“保守估计海外缺口期存在三到五年”
近日，金盘科技（688676.SH）发布全年业绩预告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润4.8亿元至5.38亿元，同比增加70%至90%。
公告指出，2023年公司净利润较上年同期有较大幅度增长，主要原因有二。一方面是营业收入的递增，主要受益于新能源、工业企业电气配套等领域市占率的提升，叠加海外市场开拓的大幅提高；另一方面得益于成本费用的控制。
2023年，受益于新能源发展、海外市场拓展，变压器出海相关公司收入递增明显。但同期储能行业供给侧格局恶化、多数项目盈利能力较差，储能业务承压。2024年金盘科技还能维持高增长吗？
干式变压器出海高景气
金盘科技于1997年成立于海口保税区，传统主营产品为干式变压器等电力电子设备，广泛应用于新能源（风能、太阳能、智能电网等)、高端装备(轨道交通、海洋工程)、工业企业配套等多领域。
变压器是输配电的基础设备，而输配电及控制设备能够保障热、光、风、水等能量转换为电能后，按照合理的电压等级升压输送并分级降压到用户使用，是支撑电网发展的必要设备。
变压器业务是金盘科技支柱业务，约占2022年总收入的7成。
近年来，风光景气度高，新能源配套变压器需求旺，金盘科技全面布局新能源。
风电已在全球范围内实现平价，预计2023-2025年全球风电新增装机有望达到115GW、138GW、159GW。并且2019-2021年金盘科技配套风电干变销售量分别为600万kVA、1049万kVA、1403万kVA，对应市占率分别为16.9%、19.2%、25.5%，市占率持续提升。
光伏领域，随着原材料硅料产能释放，需求快速增长，预计2023-2025年全球光伏装机新增380GW、470GW、580GW。金盘科技在光伏板块的产品快速放量，2022年光伏板块收入达到9.96亿元，同比增加238%。
风电和光伏行业不断发展，将带动干式变压器市场空间进一步增长。
从区域来看，海外业务放量。目前海外变压器在供需两端已经出现失衡，尤其是美国比较明显。
以美国为例，首先美国的电网老旧更换需求，美国电网根据Brattle Group预测，假设四分之一的设备在使用50-80年后更换，那么未来20年内则每年将需要大约100亿美元的输电投资来更换、重建或升级总计8万英里的老化输电网；其次新能源发电项目增多，配套也相应增多，预估到2030年输电系统扩大60%；最后就是美国制造业回流带动电力设备使用需求。而且在供给上，目前美国本土产能不足，只能满足20%的需求供应。
欧洲同样面临电网升级扩展的需求，欧盟已启动4.5万亿电网投资升级计划，以应对日益增长的电网需求。
并且海外变压器的缺口以及紧缺程度比较大，主要是需求旺盛而供给端产能有限，加上海外供应链问题严重，导致订单排至2026年、2027年乃至2030年，保守估计缺口期至少存在三到五年。
同时，金盘科技海外业务高速增长。2023上半年公司披露新增外销订单10.48亿元，占新增订单的23%，同比增长157%，增速远高于历史海外收入增速。从毛利率来看，海外业务毛利率明显更高，2022年境内外毛利率差达到8个百分点。
并且，全球风电头部主机厂通用电气、维斯塔斯、西门子歌美飒均为公司客户。2023年8月，公司披露与海外两大客户签订的变压器长期供货协议。
产品销量的大幅提升，也促使公司生产效率大幅提升。据悉海口干式变压器数字化工厂经过2年多的运行，在生产效率大幅提升的基础上柔性化定制能力不断增强，定制产品比例提升至90%，在此情况下，工厂库存周转率提升到转型前350%。在产出额提升一倍库存金额不涨反降，进一步降低制造成本及资金占用。
毛利率持续下滑
受益于主业的快速扩张，金盘科技营收、净利均实现了中长期的稳定增长：2017-2022年，公司营收、归母净利年复合增长率分别达到19%、36%。2023年归母净利润预计实现4.8亿元至5.38亿元，同比增加70%至90%。
但是，公司毛利率却在逐步下滑，2017-2022年整体毛利率分别为26.80%、26.33%、27.22%、26.77%、23.51%，20.25%。2023年上半年略有回升，较2022年同期提升3.13个百分点至21.75%。
原因在于，直接材料成本占主营业务成本的比例均达到80%以上，也就是说，原材料市场价格的变化是影响公司利润的重要因素。
据金盘科技的官方解释，由于订单从签订到收入确认需要一定周期，生产资料价格波动将会阶段性影响公司的经营业绩。如材料价格上涨，将导致项目投资成本的增加，短期内市场需求可能出现下降，从而引起更加激烈的市场竞争。
并且由于订单确认周期的存在，金盘科技将上游原材料价格上涨成本转嫁到下游也需要时间。按照华福证券的统计，原材料价格从2021年起上涨，导致金盘科技成本提升、毛利率承压，2022年第二季度才逐步向下游传导，至同年第四季度毛利率才回升到22%。不过随着出海占比不断提高，毛利率有望回升。
此外，金盘科技还存在应收账款余额较大的风险。2023上半年公司应收账款余额高达23.7亿元，比上年同期末增长54.29%。公司会面临不能按期收回或无法收回其应收账款的风险，从而对公司经营活动净现金流量产生不利影响。
转型储能+数智化
依托于主业，金盘科技将业务范围延伸至储能、数字智造，以求打开新的成长空间。
2016年金盘科技开始布局储能领域的研发、技术积累，2021年建设桂林、武汉储能基地，正式进军储能领域。2018年开始内部数字化智能工厂改造，2022年开始承接对外订单。
在储能产业链中，公司主要布局集中在中下游。由于储能与公司传统主业干式变压器业务存在技术、客户同源，金盘科技进军储能领域能够充分发挥协同效应带来的技术优势和客户优势。
凭借渠道优势，公司已承接多个大额储能订单，2022年累计近3亿元，截至2023年5月9日累计在手超6亿元，7月再签超1亿元订单。
不过，2023年的储能市场出现了供给侧格局恶化、多数项目盈利能力较差的情况，2024年至2025年，储能供给侧出清仍存在一定不确定性。东吴证券认为，金盘科技储能订单及收入不及其预期，并预计全年储能收入4-5亿，毛利率水平约10-15%。
数字化业务目前占比较小，不足2022年总营收的3%，上半年新增望变电气7000万订单（软件为主），后续有望向电力装备其他企业，乃至生物医药、物流仓储等行业延伸。
金盘科技立足于变压器，出海打开成长空间，但仍需警惕上游原材料波动带来的风险。
本文源自：投资者网
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