置信电气:变压器业务快速增长,期待新一代非晶变与节能业务订单落地

发布日期：2014-08-21 来源：申银万国证券浏览次数：2456

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核心提示：变压器业务快速增长,期待新一代非晶变与节能业务订单落地

  变压器与集成变电站快速增长,成本费用控制提升综合毛利:上半年公司收入15.08亿,同比增长34.4%,归属于母公司净利9655万,同比增长60.44%,每股收益0.08元,中报业绩符合预期。上半年公司变压器与集成变电站业务大幅增长:非晶变和非晶铁心收入分别增长41.14%和376.21%。分地区看华东地区增长42.6%占比提高到77%仍是核心市场,华北收入同比增长320%,海外放量增长90%,华北和海外销售成为未来重要看点。公司成本费用控制继续奏效,综合毛利率提高3.27%,其中非晶变毛利率提高2.54%,非晶铁心毛利率提高5.87%,变压器尤其非晶变与变电站业务成为今年业绩大幅增长的核心。
    第三代非晶变值得期待,下半年放量增长可期:非晶变在降低空载损耗方面突出的节能优势仍旧是配网节能的主力。公司第三代非晶变通过第三方全套试验实现下线量产,将国产带材铁芯环节的加工成品率提升至90%以上大幅降低系统性成本,性能指标全面超越硅钢变大幅领先国内同行企业,期待下半年起该产品放量增长。
    节能业务崭露头角,助力公司打造节能环保平台:上半年公司节能业务收入903万,毛利率19.51%,考虑到上半年确认的收入主要是前期小试牛刀的节能订单,预期今年将是“订单年”,明年将逐步进入收货季。由于公司节能业务是南瑞集团顶层设计牵头的,我们预计年内落地20亿左右订单问题不大。下半年值得期待的地区除了携手浙电节能的“浙江模式”外,冀沪赣湘及重庆市场同样值得期待。
    盈利预测与目标价:维持盈利预测和评级不变。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.38、0.58、0.76元,目标价15元,维持“增持”评级。
    核心假定的风险:主要来自节能业务市场开拓缓慢与业绩难落地;新一代非晶变市场开拓不力;变压器与集中变电站业务增速放缓甚至下滑。

关键词： 一代非晶变与节能业务置信电气

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